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发稿时间:2018-07-13 17:24:47来源:甘肃省教育网 【 字体:

原标题:易鑫集团(02858.HK):揭开首季经营数据的神秘面纱

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作者:格隆汇·巋獨

作为中国领先的互联网汽车零售交易平台易鑫集团(02858.HK)于6月13日公布第一季度的运营概况。按美国通用会计准则计,在线娱乐场赌博2018年第一季度,在线娱乐场赌博易鑫集团的总收入达人民币(单位下同)12.30亿元,在线娱乐场赌博参照其母公司易车披露的交易服务收入第一季度同比增长率超过100%。

在US GAAP准则下,在线娱乐场赌博易鑫集团一季度录得净亏损为2.21亿元。若扣除其中股权激励1.09亿元、资产及业务收购产生的无形资产摊销(净亏损)0.49亿元及税务50万元的影响,经调整后净亏损则为0.62亿元。其中因参照I9新准则调整计提方法在US GAAP下产生的计提坏账费用为1.8亿元,在坏账计提前易鑫集团实现盈利1.18亿元。本季度的1.8亿元计提坏账费用中,一部分是由于之前累计资产调整计提方法而发生的一次性费用,另外,随着易鑫集团金融交易中助贷比例的提升而导致自营长收余额增长放缓,预计接下来几个季度的计提坏账费用将大幅减少。

易鑫2017上半年的金融交易量约为14万,全年金融交易量为40万,上半年占全年35%。而2018年第一季度,易鑫的金融交易量已经超过11万台,接近2017年上半年的金融交易量。从此规律来看,易鑫2018年全年表现应该不俗。

一、拨备计提增加,经营更加稳健

据公告显示,易鑫集团在第一季度末的30天以上逾期率为1.45%, 90天以上逾期率为0.93%, 180天以上逾期率为0.39%,对比去年年底的30天以上逾期率为1.48%, 90天以上逾期率为0.82%, 180天以上逾期率为0.23%可以看到,资产质量趋于稳定,同时新资产逾期率开始下降。

在IFRS下采用了I9新准则, 在US GAAP下也相应参照I9新准则更谨慎的标准调整了计提方法,导致在资产质量比较稳定的情况下计提坏账费用大幅提高到了1.8亿元。这也是导致易鑫集团本季度首次报出亏损的重要因素之一。本季度的1.8亿元计提坏账费用中,一部分是由于之前累计资产调整计提方法而发生的一次性费用,另外,随着易鑫集团金融交易中助贷比例的提升而导致自营长收余额增长放缓,预计接下来几个季度的计提坏账费用将大幅减少。

那到底这个新准则的要求是怎样的呢?大致研究了一下,旧的准则采用的是“实际发生”制,而现在最新生效的国际财务报告准则第9号,遵循的是“预期发生”制。后者对拨备要求较前者更为严格。拨备计提增加,无疑是对金融业务稳健经营提出了更高的要求。

二、易鑫以绝对优势处于行业领先地位

近日二手车电商优信向美国证券交易委员会(SEC)提交了IPO申请书无疑使得汽车交易行业变得更加热闹,也让投资人有了更多数据可以进行比较。 

我们选取了几组主要数据来进行简单比较。

交易量

根据优信招股书显示,2018年第一季度,2C交易量为10万单,业务收入已经占到其总收入的70%,其助贷业务,即金融业务交易量为4.5万单,占总收入的55%。易鑫2018年第一季度仅披露了金融交易单量,没有披露总交易量。

(数据来源:优信招股书及易鑫公司报告)

总收入

按US GAAP统计,2018年第一季度易鑫总收入约为12.3亿元,优信仅为6.5亿元。

(数据来源:优信招股书及易鑫公司报告)

经调整净利润

按US GAAP统计,易鑫集团本季度经调整后净亏损6200万元,优信经调整后净亏损约4.8亿元。

(数据来源:优信招股书及易鑫公司报告)

资产逾期率

众所周知,对于汽车融资租赁公司来说,资产质量至关重要。 好的资产足以证明一家公司的风控能力和效率,增加公司进一步融资能力,从而确保长期发展的稳定性和盈利能力。

(数据来源:优信招股书及易鑫公司报告)

目前,汽车交易和金融行业上市公司数量还相对较少,可用对比的数据还不够完善。但从上述各项指标可以看出,易鑫以明显优势稳居行业领先地位。

三、携手行业大咖,进军二手车赛道,完善生态体系

本次披露中,易鑫再次联手腾讯、京东等行业大咖,拓展二手车交易版图。于6月13日易鑫宣布以认购无息可转债的形式投资二手车交易服务提供商Yusheng Holdings Limited(以下简称“Yusheng”),并签署可转换债券认购协议、业务合作协议以及框架协议。根据协议,本次交易金额达到2.6亿元美元(约合20.4亿元港元),以无息可转换债券形式认购,期限20年,转股价按每股20美元(合计156.93港元)计共1300万股,若全部转股,将占到Yusheng总股本的40.63%。据悉,腾讯,京东等对Yusheng也有上亿美元的现金投资。

在业务布局方面,易鑫将淘车二手车相关的资产与Yusheng进一步整合,并在二手车汽车流量及数据端向Yusheng提供特定支持。也就是说,Yusheng将采用淘车二手车的品牌独立发展。

纵观中国整体二手车行业,市场潜力巨大,但行业竞争激烈。目前市场出现瓜子、优信、人人二手车等多平台共存局面,淘车二手车只有持续获得充足的投资并迅速扩大二手车交易业务,才可能获得市场的领先地位。当年,瓜子也正是脱离58体系独立融资后,才获得快速的发展。因此,对于二手车交易行业的高投入在所难免,易鑫,腾讯,京东等的投资有助于淘车二手车快速发展。淘车二手车独立运营后,可保持更加独立和灵活的运作方式。易鑫集团则可以汇聚资源,专注发展汽车金融的核心业务。 根据协议,易鑫还可获得淘车二手车日后金融服务的优先权。因此,可以预见,随着淘车二手车业务的快速拓展, 易鑫集团也将因此受益,实现二手车金融交易量的快速增长。另外,参照行业瓜子,优信,人人车大幅亏损的情况,易鑫二手车业务应该也是亏损,在淘车二手车独立运营后,也可以减轻易鑫在这块业务的投入,增加利润。 当然,淘车二手车业务的发展状况,我们还需要更多的时间拭目以待,但让淘车二手车独立运作,就目前来看,对于易鑫的上市体系益处良多,还是一个比较明智的选择。

投资布局背后,不难看出易鑫通过二手汽车赛道上的投资布来强化自身在汽车金融领域领先地位的决心以及对未来汽车市场增长潜力的信心。

四、面纱揭开,生态体系初具规模

易鑫集团自去年11月上市以来股价一路走低,特别是公布2018年第一季度披露部分数据以后。我们认为很多投资者可能只看到表面数据上的亏损,而对易鑫成长背后的动力以及维持高质量资产经营背后的稳健而非激进的进展视而不见。

不妨大胆猜测,易鑫集团在整体行业上通过整合其控股母公司的媒体平台资源,专注汽车金融的易鑫自身,配合独立运行的二手车交易平台,将继续积累“人+车”的数据资料,再配合管理层提到过的车机系统和后服务体系,易鑫所谓的“媒体”+“交易”+“金融”+“服务”的大生态建设已初具规模。相信当面纱揭开后,易鑫将光芒四射。

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