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发稿时间:2018-07-13 13:31:48来源:甘肃省教育网 【 字体:

原标题:到底是“微调”还是“巨变”?——理解中央政治局会议不能忽略的“达芬奇密码”

作者:邓海清 陈曦 刘伟

2018年4月23日,必发娱乐注册送96元中共中央政治局会议召开,必发娱乐注册送96元分析研究当前经济形势和经济工作。对此,必发娱乐注册送96元邓海清进行解读:

此次中央政治局会议绝不是市场主流认为的“扩大内需”财政货币政策微调,必发娱乐注册送96元投资者需要站在中美第三次国运交锋的背景下理解,必发娱乐注册送96元会议提出“需求+货币+改革”三剂强效药背后,暗含着的是政策层深刻的危机感,我们认为政策层基调不是微调,而是巨变。

对于第三次中美国运交锋,政治局的战略非常清晰,核心是孙子兵法的“先不败,而后求胜”。关于不败之法,通过借鉴日本、东南亚、拉美危机的教训发现,扩大经济“内需“与坚守资本市场“五大阵地”乃是不二法门;关于求胜之道,在软实力上要注重高质量发展制度建设、在硬实力上要2025年核心创新技术攻关,“软硬兼修”是中国取胜之道的顶层设计。

政治局会议中的危机感:政策微调还是巨变?

2018年4月23日,中央政治局会议召开,不少市场观点解读,会议重提“扩大内需”,反映出财政政策态度出现“微调”。

邓海清认为,政策层态度却远不是“微调”这么简单,表面平静暗含着深刻的危机感,政策层态度已经发生巨变:

其一,市场观点“中央乐见经济下滑”显然是错误的,事实上此次“稳增长”的重视程度是2015年以来最高。2017年12月会议将与“需求”有关表述全部删除,时隔仅4个月,2018年4月中央政治局会议明确提出,“把加快调整结构与持续扩大内需结合起来”。

更需要注意的是,此次并没有沿用之前的“适度扩大总需求”,而是把“适度”改成了“持续”,这表明政策层对于需求端的态度发生了巨大变化,现在的态度更类似于2015年及之前,这显然不可能是“中央乐见经济下滑”。

表1:历次中央政治局会议关于“需求侧”提法

其二,货币政策转换绝不是“假宽货币”,“新一届财经领导基调是紧货币论调”已经证伪。2018年4月17日,央行公布“定向降准”,之后货币市场接连极度紧张,市场开始掉头认为“宽货币”是“虚晃一枪”,新一届财经领导基调仍是紧货币论调。对此,我们并不认同,当前的货币市场出现的短暂紧缩,仅是政策切换时的结构性摩擦现象,并不代表货币政策倾向的态度。

更重要的证据是,此次中央政治局会议再提“降低企业融资成本”,这无疑是重磅信号。从历史会议来看,“降低企业融资成本”这一类说法主要是国务院层面提法,中央政治局对此的提法少之又少。

2015年12月,中央政治局会议第一次提出“降低财务成本”,迎来了“史诗级”的货币政策宽松;2016年7月,中央政治局会议的“降成本”不再包括“降低财务成本”,反而是提出通过抑制资产泡沫来降成本,结果便迎来了货币政策紧缩的“债市黑暗时代”。

此次“降低企业融资成本”如此直白的提法重返中央会议,市场不应低估其暗含的政策态度巨大变化。

表2:历次中央政治局会议关于“降成本”提法

其三,纠正了“改革雷声大雨点小的质疑”,存量是供给侧改革,增量是海南和雄安规划。此次中央政治局会议明确提出,“支持海南建设自由贸易试验区、逐步建设中国特色自由贸易港,释放深化改革开放强烈信号”,这无疑与雄安新区的“千年大计”形成了“南海南、北雄安”的增量战略改革,再加上供给侧的存量改革,均反映出“改革绝非雷声大雨点小”,“开弓没有回头箭”,深化改革反映的政策智慧与政策决心。

总体上,邓海清认为,此次中央政治局会议绝不是简单的“扩大内需”政策微调,“扩大内需”政策短时间内再度转变、“降低企业融资成本”历史上第二次上升中央政治局高度、“释放深化改革开放强烈信号”均释放了中央的强烈政策信号,“需求+货币+改革”三剂强效药暗含着的是政策层深刻的危机感,政治局会议的政策基调已经发生巨变。

中美第三次国运交锋,再怎么重视都不过分!

如果将此次政治局提法与更大的历史背景结合,或许能够体会到政策层背后的深刻危机感。

第一次“中美国运交锋”是毛泽东时代,核心是争取中国应有的国际政治地位,这一时期与美国激烈冲突,最终中国取得胜利。

第二次“中美国运交锋”是邓小平时代及之后的“改革开放”时期,核心是韬光养晦,发展才是硬道理,这一时期中国与美国产业链互补,并未触及美国核心利益,因此美国在这一时期并未对中国造成实质性阻碍。

第三次“中美国运交锋”是“新时代”,中国正在由“高速增长阶段”转向“高质量发展阶段”,中国必须实现制造业转型升级,在全球产业链中将处于顶端位置,这与美国特朗普的“重振制造业”产生激烈冲突,是此轮“中美国运交锋”的关键。

正如近期市场热议的中兴“芯片”事件,这便是在中美第三次国运交锋中,美国对中国进行的层层阻挠之一。

在这一大的历史背景下,就可以理解,为何中央政治局在三年后提出“持续扩大内需”,在三年后重提“降低融资成本”,这些举措显然已经无法用微调来解释,而是政策层应对“中美第三次国运交锋”的重大历史性举措。

如何不败?——危机国家的前车之鉴

风高浪急,中国将如何立于不败之地?通过对日本、东南亚、拉美危机进行简要分析,得出了中国要想立于不败之地的两大核心支柱:发展实体经济+稳定资本市场。

以20世纪80年之后日本“失去的二十年”为例,其一,日元大幅升值影响了日本企业发展,大量工厂迁移海外,产业空心化严重;其二,日元升值提升日本投资海外的优势,进一步加剧资本流出国内;其三,产业空心化下资本流入房地产市场,房地产泡沫严重,最终,日本房地产泡沫严重,日本出现“失去的二十年”。

以20世纪80年代拉美危机为例,其一,进口替代战略,经济竞争力丧失,叠加长期贸易逆差;其二,国内储蓄率低,大幅举债发展经济,尤其以短期债务为主;其三,美国加息抑制通胀,拉美国家利息负担加重、资本外流;其四,不恰当的经济政策,以及石油危机等,拉美爆发恶性通货通胀,最终,在经济实力恶化严重、资产价格泡沫膨胀、大量债务堆积下,大量资本外逃引发了拉美外债危机。

以20世纪90年代泰国金融危机为例,其一,经常项目贸易持续逆差,国际收支面临较高的风险;二是资本项目过早开放,短期外债大量堆积,企业、银行资产负债表结构性失衡;三是大量信贷及国外资金流入股市、房市,资产价格泡沫严重,最终,在国际对冲基金突击泰铢下,泰国金融危机浮出水面。

通过上述三个案例,我们可以发现,一国危机的爆发主要缘于三个方面:一是经济实力的大幅衰减,二是资产价格泡沫的极度膨胀,三是资本大量外逃下的外债危机。

在中美三次国运交锋之际,中国要以“发展实体经济+稳定资本市场”双支柱为核心。此次中央政治局会议提出“持续扩大内需”,对应的是持续发展实体经济,“推动信贷、股市、债市、汇市、楼市健康发展”,对应的是坚守资本市场“五大阵地”,一个都不能少。重新重视内需,稳定五大资本市场,是中国立于不败之地的关键。

如何取胜?——软、硬实力兼修

关于中国如何在这一轮中美第三次国运交锋之际胜出?邓海清认为,需要兼顾“软、硬实力”,软实力上要注重高质量发展制度建设、硬实力上要2025年核心创新技术攻关,这才是中国取胜之道的顶层设计。

具体而言,一方面,在软实力上,要加强高质量发展的制度设计,抓紧出台推动高质量发展的指标体系、政策体系、标准体系、统计体系、绩效评价、政绩考核办法,使各地区各部门在推动高质量发展上有所遵循。要支持各地区结合实际积极探索推动高质量发展的途径;

另一方面,在硬实力上,加强关键核心技术攻关,积极支持新产业、新模式、新业态发展。不仅要加强对核心技术创新的支持力度,而且是在核心技术创新的激励机制上落实,同时,要加强对核心技术创新的资本市场扶持力度,从而为核心技术攻关培育出良好的政策“温床”。

总体上,软实力上要注重高质量发展制度建设、硬实力上要2025年核心创新技术攻关,软硬兼修才是中国取胜之道的顶层设计。

总结全文,邓海清认为,此次中央政治局会议绝不是市场主流认为的“扩大内需”财政货币政策微调,投资者需要站在中美第三次国运交锋的背景下理解,会议提出“需求+货币+改革”三剂强效药背后,暗含着的是政策层深刻的危机感,政治局的政策基调已经发生巨变。

对于第三次中美国运交锋,政治局会议的核心思想是孙子兵法的“先不败,而后求胜”。关于不败之法,“持续扩大内需”与坚守资本市场“五大阵地”乃是不二法门;关于求胜之道,在软实力上要注重高质量发展制度建设、在硬实力上要2025年核心创新技术攻关。中央政治局会议战略如此清晰和高瞻远瞩,相信我们必将可以“不管风吹浪打,胜似闲庭信步”。

来源:海清FICC频道返回搜狐,查看更多

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